2026年9月14日
作者：Cyrus Tong
2026年9月1日，全球21家頂尖金融機構達成共識，將於今年下半年合資成立新公司，預計在2027年上半年發行一錨定美元的穩定幣。
該聯盟尚未公布聯營體名稱，代幣亦未定名，技術架構也未對外公開。消息一出，Circle股價下跌6%，這也是該公司本季度遭遇的第二輪來自機構層面的競爭衝擊。
這一市場反應，向合規從業者傳遞出比任何新聞稿都更重要的訊息：穩定幣市場的格局，不再由「誰先行推出產品」決定，而是取決於誰能拿出機構級合規、治理機制與分銷基礎設施——這是現有主流發行商難以匹敵的核心能力。
聯盟成員構成及其戰略意義
21家成員橫跨五大區域，涵蓋四大機構類型：零售銀行、投資銀行、財富管理、資產管理。這一組合刻意做得比過往任何銀行主導的數位資產項目都更廣泛。
- 北美成員：美國銀行、Capital One、花旗、富達投資、高盛、PNC金融服務、加拿大豐業銀行、多倫多道明銀行、富國銀行、Wisdom Tree
- 歐洲成員：桑坦德銀行、西班牙對外銀行、德國商業銀行、法國農業信貸銀行、德意志銀行、勞埃德銀行集團、荷蘭合作銀行、瑞銀
- 東亞代表：三菱日聯銀行（MUFG Bank）
- 中東代表：Sirius International Holding
- 非洲代表：標準銀行
這份跨地域名單並非隨機挑選，背後是一套明確戰略：在穩定幣需要開展業務的所有主要金融通道，同步搭建分銷網路與合規基礎設施。一隻要處理北美↔非洲、歐洲↔東亞跨境支付的穩定幣，從上線第一天起，就必須在上述各市場具備合規的出入金管道。透過納入各目標市場總部所在地的金融機構，聯盟把分銷網路與合規鏈作為一體化設計，而不是等產品上線後，再逐步補齊各地監管問題。
該計劃最早於2025年10月對外披露，當時僅10家銀行研究在公鏈上發行1:1儲備支撐的數位貨幣。短短11個月，參與方從10家擴至21家，項目也從可行性研究推進到正式籌組公司。這股機構資本向穩定幣基礎設施聚集的速度，在2025年初幾乎難以預見。
雙重合規承諾及其門檻
聯盟公告中份量最重、也最具體的合規表述：該項目將在適用範圍內同時符合美國《GENIUS法案》與歐盟MiCA（加密資產市場監管法案）。
這是首個大型穩定幣聯盟，在產品命名、技術架構定稿、OCC（美國貨幣監理署）尚未發布GENIUS法案最終實施細則（目標2026年11月）之前，就從產品設計階段明確承諾雙重合規。
這個時間點的選擇極具意義：聯盟正在依一套仍在定稿中的監管框架搭建合規體系。它並非因為監管不確定性而推遲，恰恰相反，機構參與方明白：在產品誕生前參與定義合規架構，遠比等規則完全落地後再開發更有價值。
對於負責穩定幣戰略的合規顧問而言，這直接樹立了參考基準。當美國銀行、高盛、德意志銀行、富達投資共同承諾同時滿足GENIUS與MiCA雙重合規，等同定義了「銀行級穩定幣合規」的行業標桿。後續所有發行方，都會被監管機關、交易對手與機構客戶拿這套標準衡量。
雙重合規帶來的實務要求相當高：
- GENIUS法案：儲備資產品質、反洗錢制度、制裁合規框架，標準等同銀行監管義務；
- MiCA：儲備資產備抵、禁止付息、透明度披露、系統性發行商治理義務，屬於另一套監管體系。
要設計單一代幣同時真正滿足兩套法規，而不是符合其一、對另一套採取彈性容忍，必須在產品架構層就敲定合規設計，不能等到上線後再補。
三層市場架構與合規複雜度
聯盟目標市場分為批發、機構、零售三層，三套場景對應各自獨立的合規環境，需要同步設計，不能依序開發。
- 批發穩定幣結算：在受監管機構之間流通，重點在交易對手風險評估、結算終局性治理、系統性風險監控。
- 機構數位資產結算：增加資產託管、資產隔離、儲備透明度等義務。
- 零售場景：面向終端用戶，完整覆蓋消費者保護、KYC、反洗錢，合規複雜度遠高於前兩層；而21家參與機構現有的基礎設施成熟度參差不齊。
公告提到，本項目將整合銀行級合規、完善治理、分銷能力與機構風險管理，反映團隊的認知：三個場景不能共用同一套合規模型。想要穩定幣同時服務這三大場景，需要三套相互協調整合的合規框架，並在雙重監管體系下運行。
作者觀點
短短60天內，業界公布兩個重量級機構穩定幣聯盟：由Visa、萬事達、Stripe、貝萊德等超過140家企業支持的Open USD，於2026年6月30日推出；而這21家銀行組成的聯盟，則在9月1日宣布籌組。
兩者並非同策略的直接競爭品。Open USD的核心是共享收益經濟模型+商業網路分銷，靠收益機制帶動採用；21家銀行聯盟的穩定幣，則以機構治理、銀行級合規、跨司法管轄監管承諾作為信任底座。
穩定幣市場正在分化成兩大技術路線：一條透過商業網路分發儲備收益，拉動用戶採納；另一條依靠機構合規與治理公信力，建立信任。
合規圈需要同時看懂這兩個方向。未來在這些基礎設施之上運作的機構，會依使用場景選擇架構，而這些選擇，將決定各筆交易會適用哪一套合規框架。
現在這家新公司還沒名字，代幣尚未定名，OCC的最終規則也還沒發布，但趨勢已經非常清晰。那些還在等監管完全塵埃落定才開始搭建體系的合規團隊，已經落後於敢在不確定性中布局的機構。
作者簡介
Cyrus Tong，獲獎合規專家，DCS Group集團首席合規長。
